【国金新能源车】恩捷股份深度：行业特性决定竞争格局占有优势保障超额收益

融资逻辑

湿法大块亚洲地区娱乐业，三大特性彰显始终如一。1）极低商品价格：大块零售业差异化良率助长费用双曲线峭壁，新公司凭借显著的低费用绝对优势可获取极低商品价格（20/21年29.9%/36.3%，零售业衡均6.9%/19.8%）。2）极低市Gbps：制造工艺助长的费用绝对优势护城河较强，龙头新公司符合费用绝对优势将不断增强自身的生产转为绝对优势、生产线扩充绝对优势等，在供过于求之后加速提升市Gbps，在再加之后迎来量价齐升，长期小农这样一来规律时才Gbps保持一致提升（20/21年国内总量50.3%/53.2%）。3）优质客户结构：大客户战略引领新公司与龙岩、LG、日立等锂电娱乐业以及海外大型车企深度COM，保障长期订单安全，同时新公司大力建立亚洲地区采购体系，为提极低亚洲地区市Gbps赋能。

费用分析：重资重技生产为匕首塑造龙头，零售业峭壁费用双曲线将保持一致。新公司生产转为（0.14元/衡）显著极低于零售业人均收入（0.1元/衡，三线大块厂房0.03-0.08元/衡），未来会竞争力的可不间断性有保障；此外，新公司在人工费用、经营管理费用、销售费用上符合绝对优势，彰显极好的经营管理能力及规模化效益。新公司收尾关键技术升级如该网站涂覆等，助长阶梯式费用急剧下降（我们测算得到20%-25%），较零售业内其他小农费用悬殊之后扩大，大块零售业峭壁费用双曲线将保持一致。

弹性体材料的衡台承接第N上升双曲线。湿法大块其业务为新公司业绩成长发放利润和现金流典范，新公司大力于承接弹性体材料生产的衡台，开发第N上升双曲线，下半年粘贴其湿法大块其业务：1）干法膜：新公司可获Celgard该新公司准许吹塑法，干法毛利率下半年并驾齐驱湿法，23-24年生产线预计达5-10亿衡以上，远期规划30亿衡（与龙岩设立的衡台共建20亿衡）。2）铝塑膜：已借助于3C铝塑膜批量生产卖出，22-23年下半年借助于动力铝塑膜批量生产，远期规划生产线4亿衡，零售业衡均单衡净利在2.5-3元/衡以上。3）制剂制品膜：符合制剂制品适配灌装机生生产线力打破外资垄断，规划制剂制品生产线激500亿个，预计25年亚洲地区总量提升至10%以上（20年方勉强3%）。

融资建议

汽车零售业大环境度不间断激期望，新公司湿法大块课题的费用绝对优势以及客户扩大有目共睹。新公司承接弹性体材料的衡台，新产品上升双曲线开始体现。国金私人机构客户可简略核对《【国金宏观】传染病“更进一步”信号增多：疫后复工》全文研报内容。

效用查看：新能源汽车年销量不及期望，太阳能电池体系偏离导致大块需求急剧下降，实际控制人和总经理、理事、极低级经营管理人员减持作价效用，零售业测算错误效用，新公司生产线扩产不及期望，研究报告使用的公开发表资料存在信息滞后或更新不及时北风

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