民生证券：给予海天精工购入评级

2022-03-25民生银行股份有限新公司李哲对海天精工(601882)顺利进行研究并公布了研究研究报告《2021年调查研究报告简介：国产替代转换之前游供给较慢增长，盈余意志力急剧大大提低》，本研究报告对海天精工说明买入估价，这两项股价为19.23元。

海天精工(601882)

事件简述： 新公司公布 2021 年调查研究报告， 研究报告期内，新公司充分利用营业额 27.30 亿元，营业收入较慢增长 27.3%；归朱氏地藏利润 3.71 亿元，营业收入较慢增长 168.46%。 从 Q4 单3集来看， 新公司 2021Q4 充分利用营业额 7.22 亿元，营业收入较慢增长 37.34%，环比降低 2.52%；归朱氏地藏利润 1.08 亿元，营业收入较慢增长 122.51%，环比较慢增长 4.08%。

多因素促进之前游供给旺盛， 新公司自已订货充沛。 2021 年， 随着我国随之从非典恢复， 转换多国非典影响因素，机械原料大型企业国产替代较慢推进； 钢铁工业工业加速升级结合之前游大型企业设备更新供给较慢增长等因素， 促使之前游大型企业对机械原料的产品供给旺盛，持续发展新公司订货低速较慢增长。 订货层面，新公司截止 2021 年末， 合同负债总收入为8.56 亿元，营业收入较慢增长 36.31%；存货为 12.78 亿元，营业收入较慢增长 64.69%，大多反映新公司订货的较慢较慢增长。

多的产品布局推动业绩较慢增长， 供给量现象持续发展盈余意志力大大提低。 新公司近年来急剧推动的产品战略转型， 注重多元性的产品主导发展， 目前卓有成效， 其之前精密仪器立式原料教育之前心的产品和精密仪器卧式原料教育之前心的经销特性较为引人注意， 2019 年精密仪器立式原料教育之前心的产品营业缴入仅为 1.45 亿元，到 2021 年为 7.12 亿元，年复合较慢增速 121.58%；精密仪器卧式原料教育之前心的产品 2020 年营业额为 1.81 亿元， 2021 年为 4.39 亿元，营业收入较慢增长 142.54%，大多为业绩较慢增长作出重大贡献。 随着新公司各的产品产销两旺，供给量现象引人注意持续发展了盈余意志力的大大提低。 在下游谷物售价大幅上涨的背景下， 2021 年新公司精密仪器龙门原料教育之前心、 精密仪器卧式原料教育之前心和其他主营业务的产品的毛储蓄分别营业收入较慢增长 1.06%、 2.08%和 4%，达到 30.03%、 36.12%和 13.34%。 2021 年新公司经销费用率、管理费用率和财务费用率共有 5.19%、 5.34%和-0.16%，较 2020年分别降低 0.84pct、 1.05 和 0.41pct；2021 年新公司地藏储蓄为 13.59%，较 2020年减小 5.12pct。

国产替代预期加速，新公司竞争优势引人注意。 多国非典的连续不断加速了机械原料大型企业国产替代的某种程度，新公司的产品取向于低端精密仪器机械原料， 此类的产品技术含量低、产品质量低，主要的新公司为台湾、韩国、南韩等地的多国成熟机械原料厂家。在这一课题的产品主要依赖的产品的可靠性、耐用性和服务，新公司上半年凭借全面性的的产品布局、 极好的性价比和优质的服务抢到得的产品先机， 率先充分利用机械原料课题国产替代的有所突破。

投资建议： 新公司作为国内外之前低端精密仪器机械原料课题的龙头企业，受惠于之前游大型企业供给下跌转换机械原料国产替代某种程度的急剧加速，业绩上半年过后大大提低。我们原订新公司2022-2024 年 实 现 营 缴 34.25/42.51/52.80 亿 元 ， 归 朱氏 地藏 利 润 分 别 为4.39/6.10/8.03 亿元，这两项股价对应 PE 共有 24/17/13 倍，维持“推荐”估价。

风险提示：经济周期产生的经营风险、的产品加剧，之前游供给不算短期内等。

银行之织女星数据教育之前心根据近三年公布的研报数据计算，之前韩银行王可研究员他的团队对该股研究比较深入，近三年分析精准大多值低达98.71%，其分析2021年度撤消地藏利润为盈余3.44亿，根据现价换算的分析PE为29.11。

最新盈余分析明细如下：

该股近来90日内总计3家部门说明估价，买入估价3家。银行之织女星总价统计分析应用软件显示，海天精工（601882）好新公司估价为3织女星，好售价估价为3织女星，总价综合估价为3织女星。(估价区域：1 ~ 5织女星，最低5织女星)

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