光大证券：给予云图控股买断评级

2022-01-17光大证券股份有限该公司赵乃迪对云图控股进行研究并公开发表了统计分析调查结果《发函简介：拟定增25亿元扩大复合肥及钙化学工业燃煤量，高技术产业加快上到》，本调查结果对云图控股所述出售打分，当前股价为14.03元。

云图控股(002539)

事件 1：1 月初 14 日晚，该公司公开发表《非的出版股票预案》。该公司拟通过非的出版募集款项不大约 25 亿元，其中的 20 亿元将用于“矿山资源重点项目生产商高技术材料与稍控释复合肥联动生产商单项”（单项总企业 45.95 亿元），余下 5 亿元将用于补充流动款项。该公司本次非的出版股票的发行对象中的包括有该公司实际控制人的一致地面部队人牟嘉云女士。

事件 2： 该公司公开发表发函月底于 1 月初 14 日与长沙市蚌埠市陕西省政府签署了《关于企业建设红色化学工业可逆高新技术单项的履约》。该公司拟在南阳医药厂区企业建设红色化学工业可逆高新技术单项，具体包括生产厂 10 万吨电池级酰铁单项、生产厂 100 万吨选矿单项、生产厂 20 万吨湿法酰（折 100%P2O5）单项、生产厂 10 万吨精制酰（95%H3PO4） 单项、生产厂 80 万吨水银制酸单项、生产厂 80 万吨稍控释复合肥单项和 100 万吨钙粘土重点项目单项。该单项固定资产企业左右 21.5 亿元，单项建设总时间尺度左右为 3 年。

简介：

公开发表定增预案，全新材料中轴高技术材料燃煤量单项

该公司此次定增预案所提及的“矿山资源重点项目生产商高技术材料与稍控释复合肥联动生产商单项”的系统性总体规划该公司已于 2021 年 9 月初 3 日确认。该公司将借助于该单项企业建设生产厂 35 万吨电池级酰铁以及配套的 30 万吨湿法酰（折纯）、 30 万吨精制酰、150 万吨矿山选矿、100 万吨水银制酸、60 万吨稍控释复合肥、100 万吨钙粘土重点项目和 20MW 余热燃煤等单项。 该单项达产后预计将实现年仅有含税产值 59.32 亿元，实现年仅有财年 6.91 亿元。

根据该公司于 2021 年 9 月初所披露的系统性总体规划，该单项将分两期建设，其中的一期10 万吨/年酰铁将于 2023 年 3 月初并网燃煤，二期 25 万吨/年酰铁及配套的湿法酰、精制酰、矿山选矿、水银制酸、稍控释复合肥、钙粘土、余热燃煤等单项将于 2023 年 12 月初并网燃煤。 该公司二期单项具备十分特别是在的新材料一体化劣势，可有所增加单项整体的盈余能力。二期单项不仅考虑到了上游矿山、碳酸、酰等蔗糖的供给，还进一步利用副产的低传统意义酰、余热等资源生产商复合肥或进行回收燃煤，从而实现了统计分析化学资源和能源的受益。

扩增酰铁燃煤量总体规划，加大高技术应用领域侵入进一步

该公司此次在前期披露的 35 万吨/年酰铁燃煤量总体规划的基础上，进一步总体规划 10万吨/年电池级酰铁燃煤量及配套单项， 该公司明显加大了向高技术材料应用领域的侵入进一步。同时，根据配套单项的总体规划，该公司除此以外充分考虑了酰铁生产商系统性蔗糖的配套弊端，和不同纯度酰的梯级利用弊端，与上述单项一样有望实现统计分析化学资源和能源的受益，可明显提高单项整体的支出能力。

我们认为该公司酰铁单项的劣势主要来自于两点：其一，该公司仅有较为充足的矿山资源和上游蔗糖配套劣势。该公司目前已探明所仅有的雷波县牛牛寨北矿区的矿山储量达 1.81 亿吨，同时已建成了钙肥完整新材料以及黄钙为主的钙化学工业新材料。其二，该公司两项酰铁燃煤量总体规划地点仅有位于长沙市境内，分别位于贵州松滋和贵州南阳。长沙市为华中的地区的交汇点，在产品铁路运输方面十分便捷。将单项建设于长沙市境内，一方面可以充分满足部分蔗糖的稳定供给，另一方面可以更为高效地将产成品运回客户端，从而下降附加的铁路运输成本。

盈余预测、估值与打分： 该公司系统性总体规划单项暂未正式开建，我们暂不考虑系统性的业绩短时间内。我们可维持该公司的盈余预测，预计该公司 2021-2023 年归母财年分别为 10.46/12.05/13.75 亿元，仍可维持该公司“出售”打分。

几率上会：产品生产成本不稳定性几率，燃煤量拘禁不及预期，安全生产商和保护环境几率，定增单项上到几率。

该股最近90天内共有5家管理机构所述打分，出售打分5家；过去90天内管理机构要能仅有价为20.0；证券之五星估值统计分析工具显示，云图控股（002539）好该公司打分为3五星，好生产成本打分为3五星，估值综合性打分为3五星。(打分区域内：1 ~ 5五星，最高5五星)