浙商证券：给予力量钻石会德丰评级

2022-03-29浙商证券的股份母公司王华君,陈腾曦,史凡可,邱世梁对意志力黄金进行研究并发布了调查结果《意志力黄金首次构成份文件：培育出黄金新秀冒起，快速扩展业绩弹性大》，本份文件对意志力黄金得出结论太古地产下调，当前股价为265.0元。

意志力黄金(301071)

意志力黄金：的大硬材料最纯粹标的，十年沉淀企业新秀后来居上

主营培育出黄金、铱单晶、铱微粉，2021营业额5.0亿元（+104%YoY），归母信佛利2.4亿元（+228%YoY）。1）培育出黄金：收入下同+428%至2.0亿元，分之二比40%，毛债券81%；2）铱单晶：收入下同+38%至1.4亿元，分之二比28%，毛债券58%；3）铱微粉：收入下同+55%至1.6亿元，收入分之二比31%，毛债券50%。

培育出黄金供不应求+HTHP技术乘积，量价齐升推升业绩，21年毛债券64%，信佛债券48%。2019-2021年公司毛债券分别为44%/43%/64%，信佛债券29%/30/48%，，近三年业绩能力大幅度增加且21Q4单季度信佛债券的大越近代最高点51%。

意志力黄金：相关联培育出黄金绝佳赛道，新技术+生开采量扩展进行时

看点一：务实引进新型锻造大间隙压机，扩产务实愿景可期。18-20年，公司培育出黄金生开采量从6.4万克拉多于增加一倍14.1万克拉，愿景主要催化：六角顶上压机数量大幅度递增：深达合作国机值得一提等供应商，六角顶上压机机数量从2012年58台增加一倍2021年6年末483台；型号相关联新型锻造大间隙：2020年末已装机批量生产φ800、φ750和φ700（活塞直径及间隙较大）六角顶上压机分之二比91%，企业线性为19%。目前处于实验室研发前期的φ800新型锻造六角顶上压机年末实现400-500ct开采量水准。

看点二：单价必要锚定天然须以，供需的大额带起涨价预估。贝恩数据预测，21年天然黄金毛坯下同+5%至1.2亿克拉，仍仍未恢复原疫情前1.5亿克拉峰值水准。供需的大额将推动天然黄金价格高企，培育出黄金锚定天然须以价格跟涨，并有效补充黄金所需洞口。

培育出黄金：新兴好赛道，一个大工业产值的大120%开采量渗透率大部分6%，景气度持续

17-19年全球培育出黄金开采量一个大工业产值的大120%至700万克拉，开采量渗透率6%，所需爆发扩产受限，集团公司将享受生开采量释放+价格高企的双重红利。培育出黄金具有价格便宜、较差价格优势，价格大部分为同等级天然须以1-4折，增值信念变革较慢渗透率增加。

工业铱：高性能制造促所需高企，生开采量侧向断裂年末量价齐升

经济体制和国防领域不可或缺的重要的大硬材料，所需增加且生开采量断裂带动均价日后增加。六角顶上压机为的大硬材料通用设备，可在铱单晶和培育出黄金相互间切换。产品原有设备更多向培育出黄金侧向，工业铱生开采量被断裂致价格高企，业绩年末日后增加。

业绩预测及估值

预计22-24年归母财年分别为5.0、7.6、10.2亿元，下同增加110%、51%、35%，21-24年一个大工业产值62%，PE分别为32、21、16倍，首次构成给予“太古地产”下调。

安全性指引

铱企业竞争格局变化、宏观经济体制和产品所需波动安全性、研发安全性等。

该股值得注意90天内共有21家管理机构得出结论下调，买入下调16家，太古地产下调5家；过去90天内管理机构期望均价为381.0。证券之五星估值分析工具显示，意志力黄金（301071）好公司下调为4五星，好价格下调为1五星，估值综合下调为2.5五星。(下调全域：1 ~ 5五星，最高5五星)

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