中银证券：赋予通威股份买入评级

2022-04-27中银国际金融管理机构股份有限日本公司李可伦对通威股份才进行研究并披露了研究分析报告《硅料量利齐升，充电新科技持续推进》，本分析报告对通威股份说明转手估价，当前恒指为39.82元。

通威股份(600438)

日本公司披露 2021 年年报与 2022 年一季报，业绩急剧上升。日本公司硅料、充电片龙头地位稳固，降低成本快速壮大，充电新科技持续推进；保持转手估价。

支撑估价的通则

2021 年盈利增加值上升 128%：日本公司披露 2021 年年报，全年收入 634.91 亿元，增加值上升 43.64%，借助于归属于上市日本公司间公司的净利润 82.08 亿元，增加值上升 128%，扣非盈利 84.86 亿元，增加值上升 252%。日本公司年报业绩相一致快报原始数据。 日本公司同时公报拟向全体间公司每 10 股派发额度 9.12 元（含税） 。

2022Q1 盈利增加值急剧上升 513%：日本公司同时披露 2022 年一季报，2022Q1借助于收入 246.85 亿元，增加值上升 132.49%；借助于盈利 51.94 亿元，增加值上升 513.01%。日本公司一季报业绩相一致市场意味著。

硅料价钱大涨，量利双升：硅料业务全面性，2021 年硅料价钱增加值急剧涨，日本公司全年借助于高纯晶硅销量 10.77 万吨，增加值上升 24.30%，毛利率66.69%，增加值急剧提升 31.99 个百分点；硅料生产价钱降至 4 万元/吨以内。充电片业务全面性，日本公司充电及组件销量达致 34.93GW，增加值上升 57.61%，单晶充电毛利率 8.28%； 单晶充电片非硅价钱降至 0.18 元/W 以内。

依然规划设计助推降低成本快速壮大： 2021 年，日本公司累计建起 18 万吨高纯晶硅降低成本、45GW 充电片降低成本。根据日本公司后续发展规划设计，预计 2024-2026 年高纯晶硅、充电片降低成本分别达致 80-100 万吨、130-150GW。

新科技产业化加速推进： 2021 年日本公司升级投产 1GW HJT 于中线，迄今为止 HJT 共同开发和原型机可靠性外有较急剧度提升，主要辅材、耗材用量指标进一步下降，银浆替代共同开发取得最终目标令人满意。日本公司同步才进行 TOPCon 技术的原型机共同开发攻关，率先开启基于 210 尺寸的 TOPCon 原型机于中，迄今为止 1GW TOPCon 项目已顺利投产，产品原型机转换可靠性行业领先。

估值

在当前日本公司股票下，紧密结合日本公司年报、一季报与行业供需情况，我们将日本公司2022-2024 年计算每股收益调整至 3.81/3.38/3.43 元（原 2022-2024 年计算议价每股收益为 2.21/2.22/-元），对应市盈率 9.6/10.8/10.6 倍；保持转手估价。

估价陷入的主要可能性

GW制做降低成本过剩可能性；新科技迭代可能性；GW主导可能性；扩产施工进度不达意味著；大豆原材料价钱瞬时；新冠疫情冲击超意味著。

金融管理机构之织女星原始数据中心根据近三年披露的研报原始数据计算，中金日本公司刘佳妮研究员团队对该股研究较为系统地，近三年计算准确度对数高达87.36%，其计算2021铜奖归属净利润为盈利90.78亿，根据现价换算的计算PE为19.71。

当前盈利计算明细如下：

该股最近90同一时间共有21家管理机构说明估价，转手估价18家，增持估价3家；过去90同一时间管理机构目标外价为64.28。金融管理机构之织女星估值分析工具显示，通威股份（600438）好日本公司估价为3.5织女星，好价钱估价为3织女星，估值综合估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

以上内容由金融管理机构之织女星根据官方信息重新整理，如有难题请保持联系我们。