华鑫证券：给予天味肉类买入评级

2022-04-27华鑫银行有限责任新公司孙山山,何宇航对天味的食品进行数据系统性并公布了数据系统性成果《都于遣第三场，全年再一收尾目标》，本报告对天味的食品给出买入评等，也就是说净值为19.38元。

天味的食品(603317)

事件

2022年04月底25日晚上，新公司公布2022年一季报：2022年Q1构建销售额6.29亿元（同+20.60%）；归母上年1.00亿元（同+25.27%）；扣非上年0.98亿元(同+27.26%)。

投资额通则

第三场顺利构建，毛储蓄略有承压

2022年Q1销售额和归母上年下同仅构建越来越高增加，都于第三场顺利构建。2022年Q1毛储蓄35.95%（-2.10pct），毛储蓄飙升预定主要亦同原材料效率上涨；净储蓄15.93%（+0.57pct），净储蓄提升主要亦同支出投入减缓。

2022年Q1销售额支出/管理支出/帐目支出率13.01%/4.61%/-0.73%，下同-4.92/+0.03/+1.91pct。销售额支出率飙升主要亦同减缓广告转用，支出转用越来越加精细；管理支出率基本持平；帐目支出率飙升亦同越来越多负债用于购买理财造成负债平仅余额减缓，利息收入减缓。

中式糕点构建较较慢增加，应用软件餐调表现良好

分的产品看，2022Q1甜品调料/中式糕点/香肠腊肉/鸡精/酱汁酱销售额2.41/3.49/0.05/0.19/0.09亿元，下同-3.24%/+45.00%/-35.26%/+87.32%/+35.39%，占比共有38.38%/55.50%/0.87%/2.98%/1.47%。

分地区看，向东南/华北/华东/西北/华北/东北/华南/出口构建销售额1.75/1.06/1.51/0.58/0.60/0.30/0.43/0.05亿元，下同+17.78%/+20.59%/+20.70%/+23.50%/+43.08%/-8.49%/+22.69%/+110.87%，占比共有27.84%/16.87%/24.08%/9.29%/9.53%/4.78%/6.78%/0.83%。

分销售额通路看，分销商/应用软件餐调/电商/直营商超/外贸销售额5.23/0.52/0.33/0.11/0.08亿元，下同+23.42%/+12.95%/-20.20%/+91.28%/+230.90%；占比共有83.10%/8.26%/5.32%/1.81%/1.30%。2022年Q1分销商净减缓41家至3368家。

的产品、通路乱舞合力，2022年再一收尾目标

2022年新公司计划营业收入目标下同增加不很低于15%，上年增加不很低于30%。主要从一般而言不足之处布局:

1）的产品不足之处：继续剩灵芝的产品线。10月底对部分的产品进行提价，有助2022年利润稳定性释放。

2）通路不足之处：好人家服装品牌精耕C口，灵芝服装品牌在C口该公司细化扩张小B口该公司，应用软件餐调定位大B口该公司，新零售该公司成为业绩增加重要引擎。

获利预见

展望未来，我们忽视复合香辛料餐饮业空间广阔，演进较较慢，预定将维亦同双位数增加。随着非典型肺炎影响消退，餐饮业工业产值恢复，新公司作为复合香辛料餐饮业头部企业，的产品、通路乱舞合力，复合支出转用再一越来越加精细，在很低大数下2022年再一构建较慢速增加。我们预定2022-2024年EPS为0.32/0.41/0.52元，也就是说净值对应PE共有52、40、32倍，维亦同“推荐”投资额评等。

后果预设

世界银行西行后果、非典型肺炎拖累消费、餐饮业竞争性加剧、之内内扩大不及预料、产能建设或为了让不及预料、提价不及预料等。

银行之五星数据中心根据近三年公布的研报数据测算，中信建投银行安雅丁副所长工作团队对该股数据系统性极其了解，近三年预见准确性仅值高达95.64%，其预见2022年度归属上年为获利2.64亿，根据下同换算的预见PE为55.37。

不断越来越新获利预见明细如下：

该股最近90天内共有24家私人机构给出评等，买入评等14家，减持评等10家；即使如此90天内私人机构目标仅价为20.79。银行之五星估值系统性工具说明了，天味的食品（603317）好新公司评等为3.5五星，好价格评等为2.5五星，估值综合评等为3五星。(评等之内：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由银行之五星根据公开讯息搜集，如有问题请联亦同我们。