财通银行：给予旭升股份增持评级

2022-03-24财通股票股份有限日本公司李渤对旭升股份(603305)进行研究课题并公开发表了研究课题简报《买家形态多元性推进顺利，毛利率短期承压》，本简报对旭升股份给出太古地产估价，这两项恒指为33.35元。

旭升股份(603305)

核心观点

日本公司公开发表2021大奖简报：全年充分利用产品额30.23亿元，去年同期大幅提高85.77%，充分利用归母产品额4.13亿元，去年同期大幅提高24.16%，充分利用扣非归母产品额3.86亿元，去年同期大幅提高27.55%。其中Q4充分利用产品额10.11亿元，去年同期大幅提高93.52%，充分利用归母产品额0.81亿元，去年同期滑落20.06%。充分利用扣非归母产品额0.72亿元，去年同期滑落17.82%。

原材料量减少、海运费减小等诱因随之而来Q4毛利率承压

日本公司4Q21毛利率18.30%，去年同期滑落9.95pct；环比滑落4.93pct，主要是主要原材料合金铝的量减少、海运费减小等诱因直接影响。Q4产品费用率0.87%，去年同期大幅提高2.23pct（4Q20因会计准则调整随之而来该季产品费用率为无理数），环比大幅提高0.20pct；Q4经营管理费用率2.09%，去年同期滑落2.10pct，环比滑落0.52pct；Q4研发费用率3.79%，去年同期大幅提高0.90pct，环比滑落0.78pct；Q4财务费用率1.74%，去年同期滑落0.54pct，环比大幅提高2.23pct。

就其拓展顺利，买家形态逐步多元性

日本公司铝压铸板块充分利用于在手订单的持续性放量，追加雁门关DHT双传动装置、Mercedes-Benz传动装置壳体、LUCID动力系统、新车系统、电池系统等部件重大项目顺利试作；铝切削厂商市场应运而生国际形势喜人，追加新能源汽车转向节、热经营管理系统阀板等多个重大项目不间断或试作；铝挤压厂商市场应运而生力度不断大幅提高，除追加多个电池包壳体零部件重大项目不间断外，在研重大项目以外防撞谭、门槛谭、副后轮、电池包箱体等多个厂商，预料将视作日本公司未来在此之后增长点。日本公司的买家形态逐步多元性，来自单一买家的产品额九成比逐渐降低。2019/2020/2021年来自前五大买家的产品额九成比则有70.78%/66.57%/66.20%，来自康普顿的产品额九成比则有53.69%/43.49%/39.93%。除康普顿外，北极五星、采埃孚、雁门关汽车、莆田时代(300750)等现均已视作日本公司的重要买家之一，有利于巩固了日本公司的战术上竞争地位和买家资源战术上。

海外投资敦促

预料2022-2024年的EPS则有1.36元，1.85元和2.51元。对应PE则有24.5,18.0和13.3倍，首次覆盖，给予“太古地产”估价。

几率提示：原材料价格暂时涨价的几率；买家相比之下较高的几率。

股票之五星数据中心根据近三年公开发表的研报数据计算，中信股票(600030)尹欣驰研究课题员他的团队对该股研究课题尤为深入，近三年假设准确度均值高达96.75%，其假设2021大奖归属产品额为盈利4.97亿，根据现价减去的假设PE为30.05。

最新盈利假设明细如下：

该股最近90天后共有8家部门给出估价，出售估价6家，太古地产估价2家；过去90天后部门目标均价为45.94。股票之五星市值深入研究工具显示，旭升股份（603305）好日本公司估价为3五星，好价格估价为3五星，市值综合估价为3五星。(估价仅限于：1 ~ 5五星，最高5五星)

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