招商证券(澳门人)：维持比亚迪股份买入评级 目标价385港元

招商证券（内地）发布研究报告称，短时间比亚迪股份（01211）“买入”评级，大失所望新增产能逐步扣留，本年其产品线短时间爆发，按分部加总估值通则，目标价385港元（4.2xFY21EP/S）。

招商证券（内地）主要观点如下：

低技术车最畅销再跃升，纯电插混合协同共进

公司11月底汽车最畅销为9.8万辆，同比增加82.3%，连续五个月底增速的大80%，环比增加9.3%，连续九个月底环比走低，增势强势。

1）低技术车：11月底最畅销为9.1万辆，同比增加241.8%，环比增加12.6%，占总最畅销的百分比为93%创历史新低。a）低技术乘用车：首次跃升9万辆，同比/环比强势增加252.7%/12.6%，相当于多家边缘化车企低技术最畅销总和，预示市占率提升；纯电/插混合分别零售商4.6万/4.4万辆。6月底以来每月底环比增幅接近1万辆，屡新颖低，1-11月底累计最畅销跃升50万辆，其中纯电/插混合分别为27万/23万辆，预计12月底首次实现月底销10万辆，全年跃升60万辆。b）低技术车款：11月底零售商1千辆。

2）燃油车：零售商7千辆，占比仅7%。

多车款展现出的大预期，正因如此供货待扣留

1）EV展现出强势：a）唐复刻版11月底零售商1.3万辆新颖低，唐EV同月破万，带入中国XL月底销破万的中大型纯电轿车；唐复刻版累计最畅销已跃升14万辆，12月底下半年冲击BBA在车也美国市场的地位，带入C级车也的新龙头。b）秦PLUSEV并购第八月底最畅销首次破万，带入紧凑级纯电美国市场爆款；秦家族首破3万辆，这是自2011年以来实质上品牌A级轿车首次跃升月底销三万大关。c）海豚并购第四月底最畅销爬升至9千辆，环比增加46%，外观标榜许多人审美，最畅销跃升验证其美国市场定位，同时终止e平台3.0首战告捷，先前海洋环境复刻版的海燕/海狮/海豹热销可期。

2）正因如此供货利器：王传福董事长于11月底19日公开告知，DMi车款未交付供货达20万辆，交付长周期4个月底。该行估计加上纯电车款供货以及本月底新增供货，利器供货总数远的大20万辆。

3）猛狮预购：DMi复刻版第二款车款宋ProDMi于11月底30日开启预购，预购价13.58-16.28万元，首日供货跃升1.8万辆，并购即爆款，将内层利器供货。基于e平台3.0的A级潮跑SUV比亚迪元PLUS也将于一月开启预购，此后弱化其产品组合。

房地产建议：公司的其产品和技术制度化日益完善，为爆发增加筑牢基础：动力本质，纯电和插混合分路驰援，截弯取直低技术美国市场维度；其产品本质，海洋网络（海洋环境复刻版+军舰复刻版）和王朝网络并举，低中低端全布局；技术本质，e平台3.0+夹板电池弱化纯电竞争力，DMi打造混合动美国市场霸主。

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