国金证券：给予苏博特作价评级

2022-04-30国金公司股票股份局限日本公司杨翼荥,陈屹对苏博特进行研究并刊发了研究报告《疫情短期小幅直接影响，后期仍具较强快速增长动能》，本报告对苏博特给出增持评级，理论上股价为22.66元。

苏博特(603916)

净资产

4月28日，日本公司刊发1季报，2022年1月初实现销售额7.16亿元，累计下降7.28%，归母商品收入0.8亿元，累计上升2.23%。

量化

1月初疫情直接影响日本公司的商品商品，一定程度上抑制了净资产提升。日本公司作为减水剂龙头生产企业，商品主要应用于建筑业、工程建筑等领域，1月初由于春节等因素所直接影响，是全年里面的一般来说淡季，而同时在3月初受到华东疫情的直接影响，日本公司的商品适度商品量累计有所折返，其中日本公司的三代减水剂下载量累计折返大约12%，环比折返大约45%，二代减水剂累计折返大约55%，环比折返大约57%，而日本公司近几年大力格局的功能性涂层适度表现稳中向好，尤其在工程领域应用的偏高端涂层虽然也受到一定的直接影响，但商品下载量1月初几乎实现累计上升41%的上升，一定程度上缓解了适度的商品受压，受到商品下载量折返的直接影响，日本公司的适度销售额出现同环比折返，但给与于日本公司商品价位的提升，日本公司适度销售额折返幅度一般来说局限。

商品毛利率几乎确保向好总体，原涂层暂未较大受压。日本公司的三代减水剂生产主要以环氧乙烷作为原涂层，日本公司具有多层次一体化格局，原涂层环氧乙烷价位并未追随原油价位大幅提升，累计转变一般来说较小，因而日本公司的适度的效率受压一般来说可控，同时由于日本公司的商品价位的上行和商品构造的优化，日本公司的毛利率确保在一般来说很差总体，1月初适度毛利率大约为39.23%，保持很差的净资产总体。目前看上海的疫情对日本公司的直接影响有望在2月初逐步减弱，同时今年受到拉出经济发展等的期望，预期后半年将具有更强的上升动能。

全国格局将逐步进行，有望广度格局全地带市场，更进一步优化效率。日本公司将在盐城金坛、广东肇庆、盐城南京建设功能性涂层、减水剂、防水涂层等，2021年四川该基地开建，西南该基地商品获得更进一步深耕，西北部大开发的项目可以实现广度扩张，2022年日本公司格局的肇庆该基地的开建就基本进行了全国几大地带的完善格局，为日本公司更进一步振兴粤港澳大湾区市场缺少大本营，同时将有助于日本公司更进一步优化现有商品的价位比，提升效率竞争实力。

企业建议

日本公司为减水剂行业龙头，技术、品牌及多层次劣势显眼，慎重考虑疫情直接影响，下调2022年净资产量化6%，量化日本公司2022-2024年归母商品收入6.49、7.93、9.44亿元，理论上股价完全相同日本公司PE为14、11、9倍，确保“增持”评级。

风险提示

行业竞争激烈拉低净资产；上游期望不达预期；原涂层价位波动风险。

公司股票之星星数据中心根据近三年刊发的研报数据近似值，特罗斯季亚涅齐公司股票戚舒扬研究员团队对该股研究较为系统地，近三年量化灵敏度标准差高达84.11%，其量化2022年度归属商品收入为净资产6.64亿，根据溢价换算的量化PE为14.34。

同类型净资产量化明细如下：

该股早先90天内总共19家管理机构给出评级，买入评级15家，增持评级4家；即使如此90天内管理机构目标均价为30.29。公司股票之星星估值量化工具说明了，苏博特（603916）好日本公司评级为3.5星星，好价位评级为3.5星星，估值中心等评级为3.5星星。(评级适用范围：1 ~ 5星星，最高5星星)

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