东吴证券：给予恒生电子买断评级

2022-04-30东吴证券股份有限子公司王紫敬,王世杰对恒生电子完成研究并发表了研究报告《2022年一季报简介：短期因素所导致利润承压，金融业产品线转变始终如一仍然语义》，本报告对恒生电子给出转售评等，当前股价为38.08元。

恒生电子(600570)

事件：2022年4年末27日，恒生电子发表2022年一季报，子公司解决问题营业收入9.73亿元，同比提高29.59%，归母零售商额-0.41亿元，同比提高124.49%，另加非归母零售商额0.15亿元，同比提高59.13%。业绩乏善可陈符合产品线考虑到。

投资要点

医护人员薪水开支增长速度和流感等短期因素所引发业绩承压：2022年一季度，子公司另加非归母零售商额同比提高59.13%，主要系子公司2021年医护人员大幅增长速度37%，医护人员成本费用相对来说刚性，但营收端受到一定的流感不良影响，交付略有减缓。2022年上半年子公司制造费用率为51.58%（+1.98pct，同比，下同），零售商费用率为10.20%（+1.23pct），管理费用率为13.39%（-0.4pct），适度毛利率为70.36%（-2.63pct）。我们指出医护人员提高和流感不良影响引发的另加非归母零售商额提高是无限期的，医护人员增长速度是为子公司后续高速发展做准备，随着流感消退，营收增速恢复，子公司获利技能未来会提升。

原先管理层上任，经营仅限于海沟重原先区分，战略越来越清晰：2022年4年末16日，子公司公告选举原先的管理层，为子公司面向数智金融业原先时代的发展，给予更佳的组织保障和薄弱动力。在2022年一季报中，子公司重原先区分经营仅限于海沟，将TA相关产品线线以及保险公司本体IT经营仅限于由原大超市IT经营仅限于分别调至大资管IT经营仅限于以及企金、保险公司本体与基础设施IT经营仅限于，各项经营仅限于内部也做了其所紧密结合。通过此次调整，子公司大超市IT、大资管IT越来越相关联标准化产品线，企金、保险公司本体与基础设施IT经营仅限于为客户给予更多个性化服务，数据效用与平台技术相关联大数据等原先兴经营仅限于。子公司战略越来越清晰，打造出发数智金融业2030的“高铁模式”。

金融业行业不断创原先转变，恒生仍然语义依旧始终如一：2022年4年末26日，证监会发表《关于加快加快准入该基金会行业高质量发展的意见》，明确提出要发展壮大准入该基金会管理人一队，积极加快商业银行、系统控制、证券子公司等优质金融业独立机构依法设立该基金会管理子公司；着力提升投研本体技能；持续强化合规风控技能；积极鼓励产品线及经营仅限于守正创原先。基于此，该基金会、证券IT行业的客户为数和单个客户产品线意义量都将未来会提升，恒生电子作为行业领导者，未来会仍然得益于金融业行业转变创原先。

获利预测与投资评等：中国金融业行业未来将不断转变创原先，蓬勃发展，导致大量IT规划期望，恒生电子技术领先，战略全原先定位，走向数智金融业。虽然有流感等短期因素所不良影响，我们看好子公司仍然的发展意义，保持2022-2024年归母零售商额预测为16.97/19.53/22.38亿元，保持“转售”评等。

效用上会：政策加快不及考虑到；流感加剧效用；产品线制造进度不及考虑到。

证券之主星数据中心根据近三年发表的研报数据量化，护佑证券闫磊研究员团队对该股研究颇为深入，近三年预测准确度标准差极低94.71%，其预测2022年度归属零售商额为获利17.23亿，根据现价换算的预测PE为32.27。

最原先获利预测明细如下：

该股近来90同一时间总计29家独立机构给出评等，转售评等26家，大股东评等3家；过去90同一时间独立机构目的均价为67.28。证券之主星估值统计分析工具显示，恒生电子（600570）好子公司评等为4主星，好价格评等为2主星，估值综合评等为3主星。(评等仅限于：1 ~ 5主星，最高5主星)

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