光大证券：给予润达医疗转手评级

2022-04-30光大证券股份有限日本公司林小伟对润多达医疗同步进行深入研究并披露了深入研究报告《2021年年报及2022年一季报点评：立足绝对优势延伸布局，整体业务范围稳健上涨》，本报告对润多达医疗给出回购评分，意味着股价为9.1元。

润多达医疗(603108)

政治事件：日本公司披露2021年年报，业绩基本符合我们短期内。2021年日本公司实现营收88.60亿元，累计上涨25.33%；归母利润3.80亿元，累计上涨15.23%，扣非归母利润3.71亿元，累计上涨14.92%。2022年月末日本公司实现营收21.69亿元，累计上涨7.34%；归母利润0.41亿元，累计攀升53.96%，扣非归母利润0.37亿元，累计攀升56.37%。

点评：

IVD综合性服务于商龙头，整体业务范围稳健上涨：2021年日本公司实现营业收入88.60亿元，累计上涨25.33%，实现归母利润3.80亿元，累计上涨15.23%。2021年内全国性疫情持续得到有效地控制，日本公司各项业务范围恢复迅速。分产线来看，集约化业务范围/区外检验中会心业务范围实现营业收入25.15亿元，累计上涨20.52%，月份净取而代之增集约化和区检中会心客户13家；工业克拉通实现营业收入5.02亿元，累计上涨21.19%，日本公司自主性时尚品牌销售诱因拓展，集约化业务范围协同作用显现；第三方实验室业务范围收入3.53亿元，累计上涨125.60%，取而代之冠关的业务范围贡献增量。

商业综合性服务于绝对优势引人注意，自产业务范围研发高改装成：截至2021上半年，日本公司服务于的医疗机构已多达4,000数家，其中会为院外实验室提供整体运营管理制度服务于整体客户多达391家，在全国性范围内积累了优质的客户资源，绝对优势引人注意。此外，日本公司在此之后大幅提高研发自产产品线，对原有产品线不断同步进行技术升级，立足差异化竞争。2021年，日本公司研发费用1.23亿元，累计上涨40.88%，在巩固糖化、质控等产品线国内世界领先的基础上，日本公司在诊疗质谱、数字化检验信息处理等层面不断取得取而代之突破，推出ARP-6465MD三重四级杆诊疗质谱、MQ-8000取而代之一代糖化血浆星象、润多达慧检-人工智能解读检验报告系统等产品线。

对内业务范围整合搭建跨平台，对外战略共同开披露局取而代之层面：内部管理制度多方面，日本公司计划将转给11家股权转让给日本公司全资子日本公司杭州惠中会病症技术有限日本公司，以充分发挥日本公司诱因积累的跨平台价值及售后绝对优势，巩固自产业务范围整合，提高工业克拉通自产业务范围的整体经营效率。外部共同开发多方面，日本公司与全世界IVD竞争对手奥森多展开业务范围共同开发，较慢在IVD产品线美国市场的布局；日本公司还与利德曼、太阳生物、上海儿童该中会心、上海美华妇儿该医院等多达成战略共同开发，以全面实现供应链黑河资源共享共赢；此外，日本公司与凯莱谱就诊疗质谱业务范围开展深度共同开发，以巩固在取而代之层面的布局。

利润预见、估值与评分：显然22年月末中会南和东北疫情将对日本公司营收产生更大受到影响，并可能受到影响日本公司关的诱因拓展工作进展，我们减至日本公司22-23年EPS为0.72/0.87元（原预见为0.88/1.10元，分别减至18%/21%），并引入24年EPS为1.03元，累计上涨9.73%/21.35%/17.43%，显然日本公司为IVD综合性服务于商龙头，商业克拉通诱因绝对优势引人注意，工业克拉通内生比如说反败为胜产品线上端，为业绩带来更大弹性，在此之后维持“回购”评分。

风险指引：产品线推广不及短期内风险、美国市场竞争加剧风险。

证券之天狼星数据中会心根据近三年披露的研报数据计数，入股宋硕教授团队对该股深入研究相当深入，近三年预见准确度均值高多达89.26%，其预见2022历年来归属利润为利润6.21亿，根据现价换算的预见PE为8.5。

近期利润预见明细如下：

该股最近90天内仅有1家机构给出评分，回购评分1家。证券之天狼星估值分析工具显示，润多达医疗（603108）好日本公司评分为3.5天狼星，好价格评分为3天狼星，估值综合性评分为3天狼星。(评分范围：1 ~ 5天狼星，次于5天狼星)

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