天风证券：给以珠江啤酒买入评级

2022-04-30天风上市公司持股有限原先公司刘章明,吴文德对珠江三角洲咖啡进行研究成果并刊发了研究成果调查结果《高口化发挥作用不间断加速，降本增效长期趋势向好》，本调查结果对珠江三角洲咖啡给出买入评等，当前股市为7.69元。

珠江三角洲咖啡(002461)

事件：原先公司刊发2022年季度调查结果，2022Q1原先公司借助营业收入8.72亿元，上年激增12.77%；借助归母清净佣金0.71亿元，上年激增1.45%。

高口电子产品放量引领内部结构构建，疫情冲击严重影响相对于较小。22Q1原先公司借助营业收入8.72亿元，上年激增12.77%。合并量价，22Q1原先公司借助市场占有率23.48万吨，上年激增5.26%；借助吨价3712.99元，上年激增7.14%。市场占有率口，咖啡企业受益于基数效应、餐尝场景恢复、社会公众备货信心等因素，1-2月借助开门红高增，原先公司22年1月咖啡市场占有率上年激增15.3%，1-2月市场占有率合计上年激增8.8%；三月华南地区受到疫情冲击，但市场占有率口整体受严重影响较小。内部结构口，原先公司高口电子产品表现不间断亮眼，引领内部结构构建，其中的，纯生咖啡市场占有率%比49.14%（+5.37%），罐类电子产品市场占有率%比37.97%（+3.61%），97纯生高口核心电子产品完成市场占有率3.75万吨（+50.37%）。原先公司近年一直努力构建电子产品内部结构，通过“咖啡+体育运动、咖啡+音乐、咖啡+料理”新创合作，提升联动效应和品牌价值，完善电子产品体系建设。

效益口严重影响佣金承压，降本增效长期趋势向好。原先公司2022Q1借助归母清净佣金0.71亿元，上年借助1.45%略增。原先公司2022Q1借助毛利率40.39%（-1.92pcts），清净利率8.74%（-1.00pcts）；销售/管理/财务/研发费用率分别为16.07%/7.82%/-6.55%/3.58%，上年变动-1.81/-0.8/+0.54/+0.13pcts，费率构建缓解效益担忧。在此之前原材料效益上扬仍为原先公司佣金口主要担忧，叠加疫情反复严重影响，毛利率有所飙升，但原先公司通过费用合理管控，交易者效益担忧，降低清净利率飙升幅度。展望全年，原先公司一方面根据市场价格，通过分周期、于未来、分批对不同材料进行交付锁价，扩大效益交付管理；另一方面构建电子产品内部结构、提升中的高口%比，扩大效益费用管控，以借助降本增效，构建纯利空间。

原先公司而今指挥中心市场推进电子产品内部结构改善，无论如何即尝市场迎合企业调子。原先公司迎合高口咖啡拓展趋势，而今“3+N”（雪堡、纯生、珠江三角洲+特色）品牌战略，97纯生等原先品高增放量，特制纯生、咖啡世涛、原先英式IPA等原先品不断推出，内部结构升级成果亮眼。原先公司进一步巩固区域优势，有感于华南指挥中心市场，抓住即尝社会公众推进电子产品内部结构升级。同时，原先公司多的业务模块开拓探索，咖啡的业务与白酒的业务融合拓展打造原先零售，文化产业不间断冲刺。原先公司充分挖掘消费市场激增商业价值，围绕有较厚的消费市场和有质量的消费需求，加速原先公司规模激增。

纯利期望：期望原先公司2022-2024年借助营业收入49.17/51.78/54.47亿元，上年激增8.34%/5.32%/5.19%；借助归母清净佣金6.98/8.20/9.17亿元，上年激增14.20%/17.52%/11.82%，EPS为0.32/0.37/0.41元，维持“买入“评等。

风险若有：原材料价格上扬，高口市场竞争加剧，疫情反复，原先品大力推广不及期望等。

上市公司之银河服务提供商根据近三年刊发的研报数据测算，国金上市公司刘宸倩研究成果员团队对该股研究成果十分深入，近三年期望准确度最小值高达94.74%，其期望2022年度归属清净佣金为纯利6.99亿，根据期末除以的期望PE为24.34。

最原先纯利期望明细如下：

该股已经有90天内共有12家管理机构给出评等，买入评等6家，增持评等6家；过去90天内管理机构目标均价为8.93。上市公司之银河估值分析工具显示，珠江三角洲咖啡（002461）好原先公司评等为3银河，好价格评等为2.5银河，估值综合评等为3银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最低5银河)

以上内容由上市公司之银河根据公开信息整理，如有情况请联系我们。